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險資入市再松綁 A股穩定增壓艙石

[ 2018年11月7日09:03 ]   來源:[ 時代周報 ] 李星郡   雙擊自動滾頻 
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    “充分發揮保險資金長期穩健投資優勢,加大保險資金財務性和戰略性投資優質上市公司力度。允許保險資金設立專項產品參與化解上市公司股票質押流動性風險,不納入權益投資比例監管。”10月19日,銀保監會主席郭樹清稱。

  郭樹清此番表態一出,“險資救市”受到熱議。

  隨后,銀保監會出臺了配套文件,《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》印發,《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》公開征求意見,反饋截止時間為11月26日。

  很快,10月29日,“國壽資產-鳳凰系列產品”在中保保險資產登記交易系統完成登記手續,成為保險業首只落地的化解股票質押流動性風險專項產品。

  “雖然在目前的環境下險資有救市特征,但"救市"一說讓人翹尾巴,而且給保險行業的壓力很大。其實,保險資金也需要找出口,尤其是壽險金強調"投資保障"。這之間的關系不是誰救誰,對險資來說也是長期需要,而非消防隊。”中央財經大學教授郝演蘇在接受時代周報記者電話采訪時指出,這次要吸取2015年的教訓,做好制度設計,規范投資領域和額度,險資入市應以長期財務投資為主。”

  險資回歸

  隨著A股市場的明顯波動和下滑,以及大面積債務違約、高比例股權質押的出現,險資入市成為維護金融市場長期健康發展的重要一招。

  華創證券非銀首席分析師洪錦屏告訴時代周報記者,保險在此次政府運用的金融工具中比較重要,一方面,券商自身已經深陷其中,能夠再拿出額外的錢比較難,同時私募整體的力量也比較小;另一方面,反觀險資體量大、可運用資金空間大,現在整體權益投資才10%,且投資期限長、對收益率的要求較低,能夠堅持比較長的時間。在洪錦屏看來,險資入市充當中長期的基石投資者在資本市場非常重要。

  10月25日,銀保監會發布的《關于保險資產管理公司設立專項產品有關事項的通知》,允許保險資管公司設立專項產品,向有前景、有市場、技術有優勢但暫時出現流動性困難的優質上市公司和民營企業提供融資支持。投資范圍包括上市公司股票、上市公司及其股東公開發行的債券和非公開發行的可交換債券等,并強調了主要采取股東受讓、上市公司回購、大宗交易與協議轉讓及其他方式平穩退出。

  對于險資的投資領域,郝演蘇直言,應該讓市場來選擇,保險資管人員在壓力和激勵機制之下會考慮資產配置收益及退出。

  與此同時,根據目前規定,保險公司權益類資產投資賬面余額不得超過公司上季末總資產的30%,并且投資單一股票的賬面余額不高于上季末總資產的5%。截至2018年8月末,保險公司資金投資于股票及證券投資基金余額為19532.4億元,占保險資金運用總額的比例為12.43%。

  為了減少投資比例限制,上述通知還明確,專項產品不納入保險公司權益類資產計算投資比例。

  四天后,中國人壽旗下資管公司即登記設立了首支專項產品“國壽資產鳳凰系列產品”。根據介紹,這款產品目標總規模200億元,以股權和債權等靈活多樣的投資方式進入市場。

  洪錦屏表示:“這款產品還沒具體去投,但持有期限是偏長的,現在畢竟股市在底部,很多企業因為流動性問題出現了超跌,長期來看,也算逆周期一個比較好的投資時間節點。”

  洪錦屏同時指出,中國人壽作為行業龍頭又是央企,響應速度比較快。其他公司從自身投資收益的角度來看,也不是一定要做這件事情,即使推出收益和風險的判斷需要更長的時間,但陸續肯定會有其他專項產品推出。

  10月26日,銀保監會發布《保險資金投資股權管理辦法(征求意見稿)》,不再限制財務性股權投資和重大股權投資的行業范圍,要求保險公司綜合考慮自身實際,自主審慎選擇行業和企業類型,并加強股權投資能力和風險管控能力建設。通過“負面清單+正面引導”機制提升保險資金服務實體經濟能力。

  “資管產品針對的是二級市場的股票和債,主要是財務投資、不太可能做戰略投資,而股權投資主要是針對未上市股權,戰略投資沒有那么大的影響。”洪錦屏認為,“上一輪周期對險資強調較多的是不能干預上市公司的經營,這次的文件可以看作對上市和非上市企業財務和戰略投資松綁的信號。”

  同日,《公司法》修改觸發了股份回購潮,10月29日晚間,中國平安(601318,股吧)發出擬回購不超過總股本10%的預案,頂格回購耗資將超千億元,獲得市場高度關注。

  在郝演蘇看來,雖然中國平安也是借此穩定公司股價,但不可否認的是,中國平安的這番舉動實際上是保險業為股市穩定做出的重大貢獻。如果各行龍頭企業都能通過回購的方式先穩住自身的股價,這些大藍籌股就會成為A股的壓艙石,市場就會穩定下來。

  不過,郝演蘇補充,很多龍頭企業的國有上市公司,高管并沒有持股,股價漲跌對其沒有影響,這也就意味著沒有想法和動力進行市值管理。例如,貴州茅臺(600519,股吧)的現金流非常充裕,在其股價遭遇跌停時,其管理層完全可以考慮回購股份,避免拖累大市。

  避免重蹈覆轍

  險資投資端的放開,與A股市場的起落緊密相關。有統計顯示,A股28年的多次大跌,亦是保險資金走入資本市場、實現自我革新發展從而降低對股市依賴的時機。

  2001年股市進入長達4年之久的大熊市,1300點的政策底先后被市場擊穿九次。2005年,保險資金直接入市文件下發,比例為公司上年末總資產規模的5%。2007年,險企總資產逼近3萬億元,成為中國資本市場最重要的機構投資者之一。

  2008年,受到國際金融危機的影響,股市一落千丈,我國保險業投資收益也因此大幅滑落,加上投資型產品比重過大引發退保風潮,經營陷入困境。

  2010年9月到2013年6月,A股主要指數跌幅超過40%。彼時,保險資金投資收益率的波動受制于股票市場的波動,投資業績出現了較大幅度的下滑。

  2012年開始,保監會推動保險業市場化改革,其中便包括為險資運用松綁、推行人身險費率改革等內容。2014年新“國十條”出臺后,隨著保監會“放開前端、管住后端”監管改革的持續推進,保險業的格局被完全打開,保險業投資收益逐漸擺脫對股市的依賴。

  然而,2015年6月,A股出現了股災,一個月后,保監會先后發布《關于提高保險資金投資藍籌股票監管比例有關事項的通知》和《關于保險資產管理產品參與融資融券債權收益權業務有關問題的通知》,激發了險企投資股市,保險業由此登上金融大舞臺。

  不過,各路資本在放松管制下渾水摸魚,背離了險企的本質。最終,在“寶萬之爭”引起各界震蕩。在保監會提出“保險業姓保、保監會姓監”后,《關于進一步加強保險資金股票投資監管有關事項的通知》出臺,險資入市退場。

  此后,各大保險公司都進入轉型期,大力發展保障型產品,極少在股市舉牌。即便是上市公司前十大股東名單,險資也明顯減少。數據顯示,截至10月22日,滬深兩市上市公司前十大股東中有險資的共有395家公司,對比2017年年底454家數據,不少險資選擇了退出。

  市場的壓艙石

  然而行至2018年下半年,由于內外部因素的疊加,A股出現明顯的波動和下滑,險資又被放松了管制。

  洪錦屏向時代周報記者分析稱,“險資入市,最重要的是厘清持有的期限和目的,因為保險公司投資有期限和投資收益的要求,需要保證安全性,所以投資不是為了托底,要更加客觀地評估投資的有效性。”

  郝演蘇提醒說,這輪放開應該在制度上更加完善,避免曾經的保險亂象再度發生。當然,受罰企業也不必一朝被蛇咬,十年怕井繩。保險資金在買入股票時應以長期的財務投資為主,并對戰略投資行業作出規劃,避免南玻管理層集體辭職這樣的事件再次發生。

  數據顯示,2018年三季報保險資金總計持有1.11萬億元A股股票,與A股同期流通市值39.58萬億元相比,占比為2.8%,相較2018年中報的1.06萬億元,增加了500億元;而公募基金、社保基金、QFII和券商持股市值都在減少。

  與2018年中報相比,險資增持流通市值最多的前三大行業是,銀行、房地產、鋼鐵,分別增持578億元、76億元和11億元。減持流通市值最多的前三大行業則是食品飲料、醫藥生物、非銀金融,分別減持64億元、57億元、55億元。

  洪錦屏表示:“險資入市充當中長期基石投資者在資本市場非常重要,但這一系列措施還需要長效機制的完善。”

  “中國的股市需要機構投資者堅守,必須有一些大資本長期持有藍籌股,堅守10年、20年而非短期套現。如此一來,股市不會那么脆弱和糟糕。”郝演蘇強調稱。

  中國人民大學國際貨幣研究所理事兼副所長向松祚告訴時代周報記者,目前政策是希望穩定市場,但從長期看,股市的穩定需要依靠上市企業質量的提升,只有這樣,普通投資者才會有真正的信心。
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